現(xiàn)金儲備再創(chuàng)歷史新高，巴菲特何時將再次出手？
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發(fā)布 : 05-03
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自20世紀(jì)60年代中期以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計上漲超過300倍，從巴菲特?fù)?dān)任首席執(zhí)行官算起，伯克希爾A類股的總漲幅最高達(dá)到了驚人的50000倍。 然而，在過去五個季度，巴菲特和他的投資“副手”威施勒（Ted Weschler）和庫姆斯（Todd Combs）都在減持美股，總計近390億美元。運營產(chǎn)生的正現(xiàn)金流，加上持續(xù)的股票拋售，導(dǎo)致伯克希爾哈撒韋公司的現(xiàn)金儲備膨脹至1676億美元的歷史新高。這也許表明，“股神”仍在等待更好的機會。估值是否偏高 雖然依然有一些買入和增持的動作，比如在西方石油上的持續(xù)加倉。但也可以明顯看到，自2021年116億美元現(xiàn)金收購保險公司 Alleghany Corp后，巴菲特沒有任何大手筆交易。 “奧馬哈的先知”曾經(jīng)表示，永遠(yuǎn)不要做空美國，但伯克希爾的選擇可能意味著現(xiàn)在的市場并不便宜。華爾街用于估值的方法非常豐富，按照分析師的說法，席勒市盈率，也被稱為周期性調(diào)整市盈率（CAPE），可能是解釋“股神”投資心理的最合適指標(biāo)之一。 席勒市盈率的核心在于采用過去10年凈利潤平均值，這樣企業(yè)可以穿越了1個完整產(chǎn)業(yè)周期，消除了可能扭曲傳統(tǒng)估值分析的一次性事件（如疫情）。指標(biāo)本質(zhì)可以簡單理解為歷史平均市盈率，在市盈率低時買入，在市盈率高時賣出。 因此，用席勒市盈率進行估值，也可以看成價值投資的一部分，選商業(yè)模式好的行業(yè)，選經(jīng)營管理好的公司，買在股價被嚴(yán)重低估時買入，在股價高估時離場，其他時候耐心持有。 金融危機以來席勒市盈率走勢圖（資料來源：Ychart） 雖然席勒市盈率直到上世紀(jì)90年代末才聲名鵲起，它的歷史可以追溯到1871年。在過去150多年里，標(biāo)普500指數(shù)席勒市盈率的平均值為17.09倍。在3月末，標(biāo)普500指數(shù)的席勒市盈率一度突破35倍，這是牛市期間歷史上最高的讀數(shù)之一。 值得注意的是，每當(dāng)席勒市盈率超過30并在一段時間內(nèi)保持這一水平時，危機往往會不期而至。從1929年開始，這樣的情況一共發(fā)生過五次，標(biāo)普500指數(shù)均曾下跌超過20%進入熊市。 不過，席勒市盈率并不是一個時間工具。例如，在1997年至2001年的四年里，該指標(biāo)一直保持在30以上，直到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂引發(fā)成長股暴跌。雖然目前指標(biāo)并不意味著股市很快就會低迷，歷史確實表明，潛在的風(fēng)險仍然需要警惕。耐心等待市場時機 巴菲特曾經(jīng)將華爾街比作“賭場”。通過價值投資以及買入并持有，“股神”給世人留下的寶貴經(jīng)驗是，耐心和遠(yuǎn)見遠(yuǎn)比試圖把握股票短期波動更重要。 經(jīng)濟放緩和衰退是經(jīng)濟周期的正常部分。自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，美國已經(jīng)發(fā)生了12次經(jīng)濟衰退，其中9次在不到一年內(nèi)結(jié)束。其余三次均未能超過18個月。 相比之下，大多數(shù)經(jīng)濟擴張期都持續(xù)了多年，其中兩次增長超過了10年大關(guān)。這種擴張和衰退時間長度之間的不平衡在股市中也很明顯，盡管股票不能完全反映美國經(jīng)濟的表現(xiàn)，但企業(yè)收益通常會隨著經(jīng)濟而起伏。 隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期的推遲，有關(guān)經(jīng)濟前景的擔(dān)憂也有所出現(xiàn)。第一財經(jīng)記者注意到，紐約聯(lián)儲結(jié)合美債收益率測算的模型顯示，2025年3月前出現(xiàn)衰退的概率依然接近60%，遠(yuǎn)高于金融危機和互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，直逼上世紀(jì)80年代初的歷史高點。 紐約聯(lián)儲衰退模型 巴菲特在去年致股東信中表示，伯克希爾持有的現(xiàn)金和美國國債數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了傳統(tǒng)觀點所認(rèn)為的必要水平?！耙驗椴讼柗钚袠O端的財務(wù)保守主義政策，我們沒有預(yù)測到發(fā)生經(jīng)濟危機的準(zhǔn)確時間，但我們始終為此做好準(zhǔn)備，伯克希爾的目標(biāo)是基業(yè)長青?！?因此，巨額現(xiàn)金儲備并不意味著“股神”已經(jīng)放棄了美國股市。半個多世紀(jì)以來，伯克希爾一直在嘗試以低廉的價格挖掘市場價值洼地。盡管沒有人知道下一次機會何時出現(xiàn)，但可以肯定的是，在未來的某個時候，巴菲特和伯克希爾將再次出手。值班編輯：龍王
